近些年，中国A股市场相对较高的阿尔法收益引起了全球量化高级“玩家”的关注。作为全球智能贝塔与因子投资策略在亚洲的领先者，来自美国的锐联便是其中一员。

锐联的创办人及首席投资官许仲翔博士是全球金融界顶级量化管理人，其创始或联合发明的量化投资策略在全球管理的资产规模超过千亿美元。同时，他也是美国知名量化投资公司Research Affiliates（RA）的共同创办人。

“中国拥有质地优良的企业和庞大的内需市场，这在全球范围内很罕见。我相信，中国A股大概率会演绎慢牛走势。在外资眼中，这样的市场值得长期参与。”许仲翔称。

立足基本面量化策略

今年9月，锐联战略入股的上海锐联景淳投资管理有限公司完成外资私募证券投资基金管理人备案登记，成为继贝莱德、富达、桥水、野村等之后，又一家外资资管机构。尽管锐联景淳刚刚获得牌照，但锐联与中国市场的渊源颇深。早在2009年，出于对A股市场中长期发展前景的信心，锐联便将基本面量化策略引入A股市场。

“锐联擅长的基本面量化投资是一种借助量化手段系统地执行基本面投资逻辑的投资策略，其投资理念是自下而上选择优秀的公司，注重基本面价值的挖掘，而非短期的价格博弈。”许仲翔称。

许仲翔表示，在构建模型时，会运用科学的方法找到100多个影响股价的关键因子。这些因子可以归纳为三大类：第一类与公司基本面密切相关，即找到基本面优秀的企业；第二类是通过公司内部知情者的行为，来推断这家公司是否为好企业；第三类是通过市场其他交易者的行为，择其善者而从之。

在许仲翔看来，量化投资与主动管理并没有优劣之分，前者的优势是可以覆盖海量公司，但没办法做到面面俱到，比如与公司管理层进行面对面交谈，了解数据背后的一些细节；后者则可以对自己持仓中的公司研究得非常透彻，但可能难以突破自己熟悉的研究领域。

对于量化策略可能存在的数据滞后问题，许仲翔认为，所有容易获得的数据都存在一定滞后性，但从中也能发现一些苗头。比如，对标历史数据和海外同行，某家公司的成长性相对于整个产业突然出现异常，就有可能存在财务造假的问题。

相对于一些将量化与主动管理相结合的投资方式，许仲翔表示，锐联是一家纯粹的量化投资公司，完全由机器处理数据。虽然主动管理可以处理一些数据无法解决的问题，但一些难以克服的人性弱点，比如贪婪和恐惧，同样可能会对投资结果造成干扰。

海外模型必须经过本土化改造

在许仲翔看来，A股市场有着海外成熟市场难以比拟的较高超额收益，这也是近些年海外资管巨头纷至沓来的主要原因之一。

长期来看，他认为，有着诸多优秀企业和庞大规模的A股市场会演绎慢牛走势，会吸引越来越多海外长线资金。

与投资范围覆盖全球的其他外资资管机构不同，锐联创立之初就带有中国市场基因，集中了中美两地全球投研团队的力量，长期专注于中国市场。目前，通过锐联基本面量化策略管理的A股资产已超过100亿元。

许仲翔表示，海外模型必须经过本土化改造，才能在A股市场发挥效用。“海外模型在A股市场必然会经历一段时间的水土不服，所以我们花了3年时间，保留了模型中有价值的内容，同时做了一些新的改变。我相信，很多外资在进入A股市场后也要经历这一过程。”

近期，锐联在A股市场推出的多元策略产品借鉴了海外成熟市场的经验，同时结合A股市场的特色，通过组合投资实现稳定收益。该策略有四大优势：第一，底层子策略之间相关性低，组合之后的收益曲线更平滑；第二，动态优化配置权重；第三，投资回报随着持有周期的拉长显著提升；第四，适应不同市场环境，在极端市场环境下表现尤其稳健。

对于为何在A股市场主推多元策略产品，许仲翔坦言，多元策略的核心是稳健，涨跌幅度有限，不会让人在短时间内“暴富”，需要通过长期持有才能积累财富。“这类产品不会在短期内出现大幅回撤，令投资人难以承受，但缺点是短期涨幅有限，容易被投资者忽视。我们希望通过投资者教育，让认同这一理念的投资者耐心持有。”

上海证券报 ◎记者 王彭 ○编辑 杨刚